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作者：新巴论

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在白酒行业的激烈竞争格局中，区域酒企迈向全国化的征程一直备受关注。作为“江苏白酒老二”的今世缘，自顾祥悦于2022年出任董事长以来，尽管在业绩上有过亮眼表现，2023年成功实现百亿营收，但三年过去，其全国化进程，尤其是走出江苏市场的步伐，依旧艰难蹒跚。

2023年今世缘成功破百亿营收，成为A股第七家百亿级白酒企业，彼时豪情满怀地提出2025年挑战营收150亿的战略目标 ，并设定2024年目标为“总营收122亿元左右、净利润37亿元左右”。现实却不尽人意，2024年今世缘实现营收115.44亿元，同比增长14.3%，净利润34.12亿元，同比增长8.8%，营收增速近乎腰斩。进入2025年一季度，营收增速进一步下滑至9.2%。按照白酒消费旺季多集中于第一季度的特征来看，若全年维持这样的低增速，150亿元营收目标恐将化为泡影。

今世缘品牌创立于1996年，旗下拥有国缘、今世缘、高沟三大品牌矩阵，主打浓香型白酒。在产品布局上，各价格带对标洋河，试图以性价比实现超越；渠道上构建了厂家主导、厂商分工协作的深度协销体系，并在2024年增加省内外经销商各100多家，目前省内613家，省外615家 。

“白酒黑马”今世缘失速，两大股东大笔减持

白酒行业风云变幻，曾经的“白酒黑马”今世缘陷入业绩增速放缓与股东减持的双重困境，引发市场广泛关注。

回顾往昔，2014年成功上市后的今世缘，业绩曲线一路昂扬向上，营收增幅多年稳定在20%以上，即便在疫情阴霾下，也能迅速触底反弹。2021 - 2023年，其营收增速分别达25.13%、23.09%和28.05% ，在白酒上市企业中脱颖而出，堪称一匹强劲的“黑马”。2023年，今世缘更是成功突破百亿营收大关，跻身A股第七家百亿级白酒企业行列，彼时豪情万丈地立下2025年挑战150亿营收的战略目标，并敲定2024年“总营收122亿元左右、净利润37亿元左右”的经营目标。

然而，现实却给了今世缘沉重一击。2024年，公司实现营收115.44亿元，同比仅增长14.3%，净利润为34.12亿元，同比增长8.8%，营收增速近乎腰斩。进入2025年一季度，形势依旧不容乐观，营收增速进一步下滑至9.2%。按照白酒行业销售旺季多集中于一季度的特性，若全年维持这般低增速，150亿元营收目标恐将遥不可及。与此同时，今世缘盈利能力也在悄然下降，2024年公司白酒业务毛利率降至75.09%，同比下滑3.52个百分点，拖累了整体毛利率。

业绩表现不佳的同时，今世缘还面临股东减持的压力。今年第一季度末，股东总户数为2.98万户，较去年底锐减42.88%。其中，第二大股东招商中证白酒指数基金减持了8.03%，“北上资金”香港中央结算有限公司减持幅度更是高达26.11% 。股东们真金白银的操作，无疑反映出对今世缘未来发展前景的担忧，也极大地影响了市场对公司的信心。

股东减持背后，是今世缘在行业竞争中面临的重重挑战。从行业环境来看，2024年白酒行业已步入寒冬，市场分化加剧，份额加速向头部品牌集中，中小及地方性酒企生存愈发艰难。今年5月，国家出台新一轮“禁酒令”，明确党政机关工作餐不得提供高档菜肴、香烟，不上酒。尽管当前白酒政务消费占比仅5%左右，但在品牌形象塑造与圈层效应方面仍具重要作用，这对正冲击高端和全国化的今世缘而言，市场策略与业绩表现或受影响。受业绩、预期及政策等因素影响，今世缘股价今年二季度迄今累计跌幅超16% ，自2021年起已连跌4年。

今世缘的困境，还体现在全国化进程的艰难上。品牌创立于1996年的今世缘，旗下拥有国缘、今世缘、高沟三大品牌，主打浓香型白酒。产品布局对标洋河，构建了厂家主导、厂商分工协作的深度协销体系，2024年省内外经销商各新增100多家，目前数量基本持平，省内613家，省外615家。

但从营收数据来看，全国化成效甚微。2024年，今世缘江苏省内营收达106.2亿元，省外营收仅9.26亿元，占总营收比重8.02%。2022 - 2023年，省外营收占比分别为6.58%和7.2%，增长极为缓慢。对比洋河股份，2024年其省内外收入分别为130.32亿元和158.44亿元，省外营收占比超五成。而且，今世缘省外经销商平均营收约150万元，洋河股份省外经销商平均营收达270万元 ，差距显著。

此外，截至2024年末，今世缘合同负债金额为15.93亿元，较2023年末大幅下滑33.6%，而2021 - 2023年其合同负债一直稳定在20亿元以上。在A股 20家白酒上市公司合同负债较上年同期增长5.22%的情况下，今世缘合同负债的大幅缩水位居第三。与此同时，今世缘存货金额由2023年末的49.96亿元增至55.69亿元，同比增长11.5%，去库存压力较大，侧面反映产品市场销售情况不容乐观。

在竞争激烈的白酒市场中，今世缘若想重拾增长态势，突破全国化瓶颈，化解股东减持危机，如何调整经营战略、提升品牌竞争力、拓展省外市场，将是摆在管理层面前的严峻课题。

今世缘高端化有心无力，区域酒企破局艰难

在白酒行业的激烈竞争格局中，区域酒企迈向高端化的征程始终备受瞩目。作为“江苏白酒老二”的今世缘，近年来在高端化之路上奋力前行，然而，现实却给其泼了一盆冷水，种种迹象表明，今世缘的高端化之路困难重重，有心无力。

今世缘旗下核心战略单品国缘四开，自问世以来历经五代更迭。近期，今世缘宣称国缘四开荣获“中国中度高端白酒500元价格带单品销量第一”，但这一宣传却引发诸多争议。在大众普遍认知中，500元价格带的白酒应属于次高端范畴，而非真正的高端白酒。并且，从市场实际售价来看，42度500ml的国缘四开在电商平台的实际售价多在500元以下 ，与高端定位的价格区间相差甚远。这不仅反映出产品价格与定位的矛盾，更显示出今世缘在高端品牌认知塑造上的困境。

尽管今世缘还推出了橡木桶陈贮国缘2049，定价1599元，试图冲击千元高端市场，但作为区域酒企，其品牌影响力主要集中在江苏本地，在全国范围内，品牌知名度和美誉度远不及茅台、五粮液等一线名酒。在高端白酒市场，品牌文化、历史底蕴是消费者考量的重要因素，今世缘的“缘文化”虽在江苏本地有一定受众，但在全国市场，难以与传统名酒的深厚文化底蕴相抗衡，导致高端品牌形象难以深入人心。

从销售数据来看，今世缘高端化产品的销售情况并不乐观。2024年，今世缘特A+类(出厂价300元以上)产品虽实现营收74.91亿元，占比达64.9% ，但其中真正定位高端(600元以上)的产品销售额占比相对较低。以国缘V9为例，2024年销售额刚破亿，与茅台1935的百亿体量相比，差距悬殊 。这表明今世缘在高端产品的市场竞争力上严重不足，难以在高端市场分得一杯羹。

在营收结构上，今世缘对省内市场的依赖程度极高。2024年，今世缘江苏省内营收达106.2亿元，占总营收比重91.93%，省外营收仅9.26亿元，占比8.07%。过度依赖省内市场，意味着其高端产品的受众范围狭窄，难以通过全国市场的广泛认可来支撑高端化战略。一旦江苏本地市场出现波动，今世缘的高端化进程将受到严重冲击。

当前白酒行业已步入寒冬，市场分化加剧，份额加速向头部品牌集中。在高端白酒市场，茅台、五粮液、泸州老窖等品牌凭借强大的品牌力、深厚的历史底蕴和广泛的市场渠道，牢牢占据主导地位，形成了极高的竞争壁垒 。今世缘作为区域酒企，在品牌影响力、渠道覆盖、消费者认知等方面均处于劣势，想要在高端市场突出重围，难度极大。

此外，国家出台的新一轮“禁酒令”明确党政机关工作餐不得提供高档菜肴、香烟，不上酒。虽然当前白酒政务消费占比仅5%左右，但在高端白酒品牌形象塑造与圈层效应方面仍具有重要作用。这对正全力冲击高端化的今世缘来说，无疑是雪上加霜，进一步增加了其高端化的难度。

面对高端化有心无力的困境，今世缘若想在白酒行业中实现突破一流的股票配资，需要重新审视自身品牌定位，加大品牌建设与市场推广力度，拓展省外市场，优化营收结构，提升产品品质与品牌文化内涵，以应对激烈的市场竞争，寻找高端化破局之路。

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